银行虽然加了息，中国的负利率现象仍然存在，老百姓存在银行的钱仍旧在不知不觉中被贬值，中国的通货膨胀已经很令人担忧……
十七大召开在即，飞快上涨的中国A股，又成为中国管理层寝食难安的当务之急——A股涨得实在太快了。
8月23日,曾经是2007年年终的预测点——5000点，轻而易举地被突破了。8月的最后一旬中国管理层已经开始连续实施市场调控，被称为四道金牌。但是这又一套密集的组合拳抵不过中外投资者对中国股市的政治预期，他们认为中国政府不会放任市场在十七大召开之前大跌，而十七大召开之后市场由于前期的风险累积和技术上的深度调整则会大跌。因此在发行特别国债2000亿消息传出的当日——8月28日，A股先抑后扬，上证综指报收5194.69点，上涨44.57点，涨幅0.87%，盘中一度突破5200点，中国管理层又一次和股民过招失败，面对17大前越吹越大的A股泡沫，中国股市能否保持平稳上扬，让十七大安然举行？已经成为经济运作的抢眼问题。
8月下旬连续出手四道金牌
8月A股就要上5000点，管理层的心又揪了起来，一如5月底的4000点一样担忧。但调控措施肯定不敢再选择尖锐如印花税一样的伤民政策，只能是更市场化的手段。
8月20日，在A股收在4904.85点，与5000点的咫尺之际，中国国家外汇管理局批准进行内地居民直接投资海外证券市场的试点（天津滨海新区），投资的对象目前只能是香港股票。显而易见，H股与普遍已经暴涨的A股相比，便宜太多，投资同一家公司，当然H股的吸引力更大，这必然会分流A股市场的资金。这对H股便是大利好，香港股市一扫美国次级债的阴霾，连涨6天，并顺利地于8月27日创造历史新高。市场传言，香港政府早就担心红筹的快速回归A股，会危及香港的国际金融中心地位，已经由香港证券交易所直接向中央递交了一份报告，希望暂缓红筹回归A股。折中推出居民个人投资H股的政策，暂缓A股资金的流动性，是对大陆和香港的一举两得
第二道金牌是加息。2007年8月22日起，中国金融机构一年期存款基准利率上调0.27个百分点，由现行的3.33%提高到3.60%；一年期贷款基准利率上调0.18个百分点，由现行的6.84%提高到7.02%。虽然这一政策被解读为更多针对中国经济滚烫的数据，抑制通胀，但客观上，因为回收了流动性，对股市还是利空消息，但上证指数还是上涨了0.5％。
第三道金牌是特别国债。此前发行1.55万亿元特别国债的消息已经被市场消化的差不多了，但是8月27日传出的消息是，约有2000亿特别国债直接向市场发行，时间即在9月左右。8月29日，首批6000亿元特别国债发行，方式是同日从农业银行账面转手给中国人民银行，财政部期望能造成股市大利空。
第四道金牌是舆论导向。中国证券监督委员会下通知要求中国的证券的喉舌媒体，三大证券报全文转载8月27日中国青年报的一篇文章：《不在泡沫中疯狂，就在泡沫中崩溃》，并要求配发评论员文章，据说某个领导人很欣赏中青报这篇文章。该文仅仅是一篇有关金融危机史的阅读札记，主要是分析1929年美国股市崩盘与美国经济大萧条的关系，用“吹大的、然后又破灭的大泡沫”，“黑色星期一”和“黑色星期二”等一些令中国股民耳熟能详的股市名词来描述这场史无前例的股市大暴跌。用意则十分明显，表明管理层对新高频频的中国股市的担忧，表明对中国投资者的警示：别疯狂了，小心在泡沫中崩溃而血本无归！奇怪的是证监会的通知发后又被收回。但以上消息已经在网上广泛流传开。
8月下旬在这一道接着一道的金牌之下，A股虽然震荡却依然前行，5200点，5500点甚至6000点的突破都指日可待。
金牌失效。中国A股到底怎么走？5000点之上健康吗？又成为舆论热点
A股在蓝筹泡沫争论声中高扬
在蓝筹泡沫争论声中，A股毫不犹豫地跃过了5000点。截至8月28日收盘，统计资料显示，沪深两市总市值达到23.12万亿元，其中，沪市总市值达到17.89万亿元，流通市值5.18万亿元，平均市盈率58.94倍；深市总市值为5.23万亿元，流通市值2.6万亿元。沪深总市值已经超过中国2006年的GDP总量，证券化率已经超过了100％。但A股市盈率接近59倍了，5000点上的A股还健康吗？
中国的卖方分析员大多坚持看多,认为上涨是有业绩支撑：今年上半年，已经有超过三分之二的中国上市公司发布了中期业绩，利润平均增长超过了70％。这样，今年上半年中国全体上市公司总体利润增长约为七成已经无悬念了。比较典型的观点是，中国中信证券的策略报告认为，今年A股上涨的因素中，新股上升所起到的推动作用有31％、估值提升所起的作用有36％、业绩推动所起到的作用为33％。上涨是有实实在在的业绩支撑的，故这种观点认为5000点之上无需过分担忧泡沫。而且，5000点这轮上涨与4000那轮上涨不同，4000点是由散户和题材股、中小盘股推动的，而这轮上涨是由蓝筹和机构拉升的，真正表现出了“上涨让散户走开”的分离现象。中国证监会的数据显示，截至7月底，基金、证券公司、保险、QFII等机构投资者持有Ａ股市值比重达到44％，比2004年提高25个百分点。基金是中国资本市场最主要的机构投资者，上半年，现有59家基金公司管理的347只基金中，股票方向基金资产净值达到1.67万亿元，占Ａ股流动市值31％左右。
交叉持股利润被重复计算
而看空者认为，中国上市公司的业绩增长有很大的比重是非营运利润。有数据表明，2006年，中国上市企业的非营运利润仅占总利润的13%。摩根士丹利表示，在今年上半年已发布业绩的约900家上市公司中，这一比例升至31%。该比例远远高于大多数发达市场，在这些市场中，非主营业务利润通常仅占总利润的不足10%。中国企业的非营运利润来源于各个上市企业的交叉持股，股市暴涨带给他们巨大的利润，而不是实业性质的增长。而且，交叉持股也有利润被重复计算的可能性。再加上A股前期累积的风险太多，技术上也需要调整。尤其是现在机构的市场占比很大，持仓比例却很单一，一旦现在的蓝筹泡沫被挤破，或者再出现政策层面的突发性事件，极其容易出现恐慌性杀跌现象，那后果将不堪设想。
笔者认为，A股会在泡沫中慢慢爬升。只要人民币升值的预期在，各路投资资金都会伺机而动，这是一种被动的、也是无法选择的上涨。因为银行虽然加了息，中国的负利率现象仍然存在，老百姓存在银行的钱仍旧在不知不觉中被贬值，中国的通货膨胀已经很令人担忧，而不是像中国官方口径那样——结构性通货膨胀。8月29日上午，中国人民银行副行长苏宁谈到了通货膨胀，说人民银行一直关注从去年12月以来，物价上涨有增加的趋势。今年一季度CPI是2.7%，二季度到了3.6%，如果从单月来看，六月份到达4.4%，七月份到达了5.6%。既然从去年12月份就开始关注开始调控，为何到了今年7月达到了高峰——5.6%？说明中国政府已经难以控制中国的通货膨胀了。而作为中国宏观经济晴雨表的A股，不知道在何点会被刺破泡沫，奥运会前谁也不敢保证不会出现大的调整，谁也不敢想象泡沫破灭的时候会是怎么一番光景。
——原载《动向》杂志2007年9月号
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