来源：P. S
编译：温克坚
尽管有特朗普经济学，美国经济仍将繁荣
努里尔·鲁比尼
自唐纳德·特朗普4月2日的“解放日”——当天他宣布对盟友与对手加征全面关税——以来，关于美国经济短期及中长期前景的普遍看法一直颇为悲观：更高的关税将引发美国及全球衰退；美国例外论已终结；美国的财政与经常账户赤字将难以为继；美元的全球主要储备货币地位即将终结；美元长期将大幅贬值。
当然，特朗普宣布的部分政策确实值得这种悲观。关税、保护主义与贸易战很可能导致滞胀（推高通胀同时压低增长），对移民的严厉限制、大规模驱逐无证工人、巨额无资金支持的财政赤字，以及试图干预美联储独立性等政策亦是如此。同样，若达成“海湖庄园协议”（旨在压低美元汇率）、进一步损害国内外法治，或收紧对外国人才（科学家与学生）赴美限制，都不会对美国经济有利。
尽管如此，我自去年冬天以来一直认为，美国经济会没事——并非因为特朗普的政策，而是尽管有这些政策。首先，我曾预期，市场纪律、特朗普那些更理智的顾问，以及美联储的独立性将占据上风，事实也的确如此。特朗普始终选择退缩，转而寻求贸易协议，而非兑现“解放日”关税承诺。
特朗普的本能或许是“特朗普总爱发飙”（TALO），但美债压力与金融市场已将他逼入“特朗普总爱退缩”（TACO）模式。随着他那些最具破坏性的经济政策力度减弱，美国经济仍会承受一些阵痛，但年底的可能情景是“增长性衰退”（即增长低于潜在水平），而非彻底衰退（通常定义为连续两个季度负增长）。
其次，由于技术的积极影响终将超过关税的负面影响，美国经济例外论时代并未终结。在那些将定义未来的革命性创新领域，美国领先于所有国家——包括中国。因此，其潜在年增长率到本十年末可能从2%升至4%，2030年代还会进一步大幅提高。假设新技术将其潜在增长率提升200个基点，而贸易及其他糟糕政策使其降低50个基点，美国仍将保持例外。决定未来增长前景的，是美国独特的动态私营部门，而非特朗普的政策。
第三，若潜在增长逐步加速至4%左右，美国公共债务与外部债务占GDP的比重将证明是可持续的，会逐步稳定并下降。尽管国会预算办公室预测公共债务占GDP比重将上升，但这是因为它假设美国潜在增长率最高为1.8%。
第四，只要美国经济例外论成立，美元全球主导地位带来的“特权”就不太可能削弱。尽管关税提高，美国外部赤字可能仍会高企，在长期技术驱动繁荣的支撑下，投资占GDP比重将上升，而储蓄率保持相对稳定。由此导致的经常账户赤字扩大，将通过股权流入（包括组合投资与外国直接投资）融资。
在此背景下，即便对美元计价资产有适度多元化配置，美元的全球储备货币地位也不太可能受到严重挑战。同样，这些结构性流入将限制汇率下行风险，甚至可能在中期推强美元。
简言之，美国在本十年剩余时间里可能表现良好——并非得益于特朗普，而是即便有他。毫无疑问，他的许多政策可能导致滞胀。但美国恰好处于人类历史上一些最重要技术创新的中心。这些创新将带来巨大的正向总供给冲击，长期将提高增长、降低通胀。其影响规模，将远超滞胀性政策可能造成的损害。
当然，不应对破坏性政策掉以轻心——其负面影响可能很严重。但只要市场与债券压力履行职责，特朗普那些最糟糕的冲动就会受到约束。
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