中国政府为何要大量持有美国国债？就是因为美国国债是世界上最安全的投资品种，即中国政府投资美国国债，就是找最安全的资金避难所。
最 近经常有机会与从中国到美国来的访客接触，聊天的时候许多人会说现在你们美国人不行了，你们的钱都是我们借给你们的，你们欠了我们两万多亿美元的债，你们 现在都靠我们的钱养着，如此等等。当我耐心地将所谓"你们的钱都是我们借给你们的"谎言解释给他们听了之后，这些人才恍然大悟，说原来是这么一回事。我给 他们解释说，中国传媒在有关中国外汇储备上的报道有几个谎言，这几个谎言简述如下：
谎言一：中国外汇储备额世界第一。 2010年底中国的外汇储备额约为两万六千多亿美元，其中一万亿左右为美国政府债券。中国的外汇储备主要指的是政府外汇储备，原因是民间（包括个人以及公 司）的外汇储备数量很小，只有一百多亿美元。如果说"中国政府外汇储备世界第一"的话，此话不错，但要说"中国外汇储备世界第一"就是谎言。日本政府的外 汇储备虽然只有中国政府的五分之二，约一万亿美元，但日本民间持有的外汇价值高达三万多亿美元，两者相加，日本的外汇储备高达四万亿美元。
谎言二：中国政府投资美国国债是借钱给美国。 这一个说法可以说是有关中国外汇储备的最大谎言。为何如此说？ 事实上，美国国债与其他各国债券、公司债券一样，都是投资的品种，犹如股票、外汇投资一样。债券市场是比股票市场更大的投资市场，以美国人的投资来说，债 券、股票是最重要的投资品种，自从金融危机以来，美国普通投资者大量抛售股票而转入债券市场，他们不但抢购公司债券，也抢购美国政府债券，使得美国国债利 率一路下跌，而债券价格却一路上扬。
目 前美国国债的最大持有者是美国国内民众，去年以来首次超过外国投资者，中国和其他外国买家已不再是美国债市的主要推动力。2009年以来美国国债的两个主 要买家分别是美国家庭和美联储。据华尔街日报报道，2009年第三季度，美国人购买了大约1680亿美元国债，美联储购买了1130亿美元，外国投资者购 买了1000亿美元。如果按年率计算的话，2009年美国人购买的国债相当于2008年的四倍。所以，购买债券是一种普通的投资行为而不是什么"借钱"行 为。中国外汇管理部门这几年购买了大量美国国债，根据我的初步估计，如果按照目前美国国债价格计算的话，中国政府的投资已经赚了几千亿人民币，这还不算到 手的利息，这部分大概也有几千亿人民币。
谎言三：美国政府大量发行国债可能赖账，中国政府外汇储备将血本无归。许 多中国传媒一直在渲染美国政府不负责任地大量发行国债，最后可能赖账。事实上美国国债是世界上安全系数最高的国债，当出现全球性政治军事经济动荡或金融危 机时，美国国债是世界上最安全的避风港，国债价格一定上扬，原因是大量资金涌向美国国债，世界上还没有哪一种投资品种比美国国债更安全。不过，美国国债虽 然安全性能很高，但也有缺点，就是利率比较低。
作为投资工具的一种，国债与外汇、股票、公司债券相比，虽然回报率比较低，但安全性却很高。这样就给投资者更多的选择：喜欢冒险以及寻求高回报率的人，可以投资外汇、股票；保守型的投资者则可以投资债券。中国政府为何要大量持有美国国债呢，原因无他，就是因为美国国债是最安全的投资品种，换句话说，中国政府将手中的美元存到美国财政部，就是为了寻找最安全的储蓄场所。想象一下，当一个人手里有大笔现钱需要寻找一个可靠的地方存放的时候，他会如何做？ 当然会将现钱放到最安全的银行或保险库里。中国政府为何不把美元存放在自己的银行里？因为他们知道那是最不安全的地方。
中 国银监会官员罗平曾在华尔街发表演讲表示尽管知道美元将贬值，但中国将继续购买美国国债。罗平直截了当地说："除了美国国债，你还能持有什么呢？"他问 道："黄金吗？你不会持有日本政府债券或英国债券吧。美国债券是安全避难所。对于所有国家而言，包括中国，这是唯一选择。"美国国债是最安全的资金避难 所，中国政府外汇储备投资美国国债根本不会血本无归，不要以为中国外汇局官员都是白痴。
谎言四：人民币升值等于外汇储备损失。这句话表面上看似乎很符合逻辑，其实大谬不然。当人民币汇率对美元升值后，美元自然就降值，但中国政府投资的是美国国债，卖出国债时，美国政府给的还是美元，一美元国债给一美元现金，一毫不少，与人民币汇率变动根本没有关系。
假 定中国政府卖出一千亿美元国债，得到相同数量的美元现金，用这笔钱在美国购买货物，那就要看当时美国国内是通货膨胀还是通货紧缩。如果是通货膨胀的话，一 千亿美元的购买力就要打折扣；但如果是通货紧缩的话，那这一千亿美元的购买力就会增加，无论如何，与人民币汇率的变动没有直接关系。只有当中国政府要将美 元换回人民币在中国市场购买货物时，人民币汇率增值才会使美元储备购买力受损。但笔者要问一句，由于中国实行的是外汇管制措施，当中国政府准备将美元换成 人民币时，他们该向谁换呢？结果还是政府自己向自己换，一手美元进，一手美元出，结果等于没有换，所以人民币汇率升值对于官方外汇储备来说，根本没有影 响。
有 关汇率以及外汇储备的话题，看似十分复杂，其实最基本的原理很简单，知道基本原理，就知道外汇储备究竟是怎么回事，也不会轻易上所谓的专家或传媒的当。货 币只是人们交易时的媒介，为的是不必用实物一物换一物。中国有两万六千亿的美元外汇，等于是卖了价值两万六千亿美元的中国货给美国(这只是简单类比，实际 上在这两万六千亿美元中，有很少一部分是投资、外汇汇款所得。可以略去不算，从其他地区获得的外汇收入也略去不计)，如果没有货币作为交换媒介，按照物物 交换的法则，中国应该同时买入相应价值的美国货，但中国多卖少买甚至不买，将钱存起来，存到最安全的美国财政部的银柜中，等于将两万六千亿美国货存放在美 国。所以，无论中国政府何时将外汇储备取出来，应该买回相等价值的美国货，这样才能保持两国商品交易的平衡。
中 国只卖不买，难怪美国政府急得跳脚。但美国是信奉自由市场的国家，不好强迫中国买美国货，也不好拒绝中国将钱存在美国。这十多年来中国累计少买了两万六千 亿美元的美国货，美国因此损失了多少工作？温家宝在纽约访问时说人民币升值将大大影响中国出口，严重威胁中国人的工作，那他为何不想想，中国少买了两万六 千亿美元的美国货，美国人做何想？贸易��就是由此而起的。
最 近经常有机会与从中国到美国来的访客接触，聊天的时候许多人会说现在你们美国人不行了，你们的钱都是我们借给你们的，你们欠了我们两万多亿美元的债，你们 现在都靠我们的钱养着，如此等等。当我耐心地将所谓"你们的钱都是我们借给你们的"谎言解释给他们听了之后，这些人才恍然大悟，说原来是这么一回事。我给 他们解释说，中国传媒在有关中国外汇储备上的报道有几个谎言，这几个谎言简述如下：
购买债券是普通的投资行为
谎言一：中国外汇储备额世界第一。 2010年底中国的外汇储备额约为两万六千多亿美元，其中一万亿左右为美国政府债券。中国的外汇储备主要指的是政府外汇储备，原因是民间（包括个人以及公 司）的外汇储备数量很小，只有一百多亿美元。如果说"中国政府外汇储备世界第一"的话，此话不错，但要说"中国外汇储备世界第一"就是谎言。日本政府的外 汇储备虽然只有中国政府的五分之二，约一万亿美元，但日本民间持有的外汇价值高达三万多亿美元，两者相加，日本的外汇储备高达四万亿美元。
谎言二：中国政府投资美国国债是借钱给美国。 这一个说法可以说是有关中国外汇储备的最大谎言。为何如此说？ 事实上，美国国债与其他各国债券、公司债券一样，都是投资的品种，犹如股票、外汇投资一样。债券市场是比股票市场更大的投资市场，以美国人的投资来说，债 券、股票是最重要的投资品种，自从金融危机以来，美国普通投资者大量抛售股票而转入债券市场，他们不但抢购公司债券，也抢购美国政府债券，使得美国国债利 率一路下跌，而债券价格却一路上扬。
目 前美国国债的最大持有者是美国国内民众，去年以来首次超过外国投资者，中国和其他外国买家已不再是美国债市的主要推动力。2009年以来美国国债的两个主 要买家分别是美国家庭和美联储。据华尔街日报报道，2009年第三季度，美国人购买了大约1680亿美元国债，美联储购买了1130亿美元，外国投资者购 买了1000亿美元。如果按年率计算的话，2009年美国人购买的国债相当于2008年的四倍。所以，购买债券是一种普通的投资行为而不是什么"借钱"行 为。中国外汇管理部门这几年购买了大量美国国债，根据我的初步估计，如果按照目前美国国债价格计算的话，中国政府的投资已经赚了几千亿人民币，这还不算到 手的利息，这部分大概也有几千亿人民币。
世界上安全系数最高的国债
谎言三：美国政府大量发行国债可能赖账，中国政府外汇储备将血本无归。许 多中国传媒一直在渲染美国政府不负责任地大量发行国债，最后可能赖账。事实上美国国债是世界上安全系数最高的国债，当出现全球性政治军事经济动荡或金融危 机时，美国国债是世界上最安全的避风港，国债价格一定上扬，原因是大量资金涌向美国国债，世界上还没有哪一种投资品种比美国国债更安全。不过，美国国债虽 然安全性能很高，但也有缺点，就是利率比较低。
作为投资工具的一种，国债与外汇、股票、公司债券相比，虽然回报率比较低，但安全性却很高。这样就给投资者更多的选择：喜欢冒险以及寻求高回报率的人，可以投资外汇、股票；保守型的投资者则可以投资债券。中国政府为何要大量持有美国国债呢，原因无他，就是因为美国国债是最安全的投资品种，换句话说，中国政府将手中的美元存到美国财政部，就是为了寻找最安全的储蓄场所。想象一下，当一个人手里有大笔现钱需要寻找一个可靠的地方存放的时候，他会如何做？ 当然会将现钱放到最安全的银行或保险库里。中国政府为何不把美元存放在自己的银行里？因为他们知道那是最不安全的地方。
中 国银监会官员罗平曾在华尔街发表演讲表示尽管知道美元将贬值，但中国将继续购买美国国债。罗平直截了当地说："除了美国国债，你还能持有什么呢？"他问 道："黄金吗？你不会持有日本政府债券或英国债券吧。美国债券是安全避难所。对于所有国家而言，包括中国，这是唯一选择。"美国国债是最安全的资金避难 所，中国政府外汇储备投资美国国债根本不会血本无归，不要以为中国外汇局官员都是白痴。
中美贸易��由此而起
谎言四：人民币升值等于外汇储备损失。这句话表面上看似乎很符合逻辑，其实大谬不然。当人民币汇率对美元升值后，美元自然就降值，但中国政府投资的是美国国债，卖出国债时，美国政府给的还是美元，一美元国债给一美元现金，一毫不少，与人民币汇率变动根本没有关系。
假 定中国政府卖出一千亿美元国债，得到相同数量的美元现金，用这笔钱在美国购买货物，那就要看当时美国国内是通货膨胀还是通货紧缩。如果是通货膨胀的话，一 千亿美元的购买力就要打折扣；但如果是通货紧缩的话，那这一千亿美元的购买力就会增加，无论如何，与人民币汇率的变动没有直接关系。只有当中国政府要将美 元换回人民币在中国市场购买货物时，人民币汇率增值才会使美元储备购买力受损。但笔者要问一句，由于中国实行的是外汇管制措施，当中国政府准备将美元换成 人民币时，他们该向谁换呢？结果还是政府自己向自己换，一手美元进，一手美元出，结果等于没有换，所以人民币汇率升值对于官方外汇储备来说，根本没有影 响。
有 关汇率以及外汇储备的话题，看似十分复杂，其实最基本的原理很简单，知道基本原理，就知道外汇储备究竟是怎么回事，也不会轻易上所谓的专家或传媒的当。货 币只是人们交易时的媒介，为的是不必用实物一物换一物。中国有两万六千亿的美元外汇，等于是卖了价值两万六千亿美元的中国货给美国(这只是简单类比，实际 上在这两万六千亿美元中，有很少一部分是投资、外汇汇款所得。可以略去不算，从其他地区获得的外汇收入也略去不计)，如果没有货币作为交换媒介，按照物物 交换的法则，中国应该同时买入相应价值的美国货，但中国多卖少买甚至不买，将钱存起来，存到最安全的美国财政部的银柜中，等于将两万六千亿美国货存放在美 国。所以，无论中国政府何时将外汇储备取出来，应该买回相等价值的美国货，这样才能保持两国商品交易的平衡。
中 国只卖不买，难怪美国政府急得跳脚。但美国是信奉自由市场的国家，不好强迫中国买美国货，也不好拒绝中国将钱存在美国。这十多年来中国累计少买了两万六千 亿美元的美国货，美国因此损失了多少工作？温家宝在纽约访问时说人民币升值将大大影响中国出口，严重威胁中国人的工作，那他为何不想想，中国少买了两万六 千亿美元的美国货，美国人做何想？贸易��就是由此而起的。
――原载《动向》杂志3月号
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