自從武漢肺炎爆發而演變成全球大流行後，各國政府為了穩定民心，減低疫情對經濟及民生的衝擊，而大舉加印鈔票，前所未有的量化寬鬆政策出台後，經濟逐漸復甦，股市更在大量游資充斥下不斷創歷史新高。主要股市中，除了倫敦及香港外，其它都在過去兩年表現亮眼。以科技股為骨幹的台、韓股市指數亦跟隨美國納斯達克指數大漲，比起疫情前的高點要多百分之五十。
然而，無止境的印鈔種下了近幾個月浮現的通脹問題之禍根，加上俄烏戰爭，使得油價飆漲，亦加劇了通脹，當中英國通脹率先升破10%。英國宣布從10月開始，民眾每年平均支出電費將大幅增加80%，超過3500英鎊，差不多台幣12萬，引發民眾強烈反彈。花旗銀行更預測，估計在天然氣價格飆升之下，明年1月份英國的通脹將達到18.6%，到達近50年以來最高水平。其它歐洲國家亦很難獨善其身，停滯性通膨極有可能廣泛地出現。
目前不少所謂第三世界國家都開始出現財務危機，部分國家是跟強美元有關，一方面，以美元計價的外債單單還利息就吃不消，加上國內通賬，可能要動用美元儲備來減緩貨幣貶值及壓抑通賬。外資為了降低風險會繼續撤資，加速貨幣貶值，惡性循環出現後一發不可收拾，直到美元儲備耗盡，重演1997年亞洲金融風暴韓國因美元儲備耗盡後所面對的經濟崩潰。韓元今年已貶值13%，經濟前景愈發不明朗，台幣亦貶值超過10%，台灣出口亦出現疲弱的情況。
另一方面，過去中國以一帶一路方式進行新型帝國主義擴張，導致部分國家相信可以複製中國模式實現高速經濟發展，於是便跟中國借錢，以借回來的錢請中國公司用從中國進口的水泥及鋼材進行基礎建設。目前不少參與一帶一路的國家都債台高築，近日中國政府免去17個非洲國家的23項債務，意欲展現大國風範。不過，中國有超過1200項非洲國家債務，23這個數目本來就相當少，微不足道。
未來全球經濟下滑對各國的財政及金融狀況都會有相當負面的影響，上述的兩類國家要承擔的風險會更大。更糟糕的是，美、中兩個經濟大國同時出現嚴重的經濟難題。中國因淸零措施的影響，經濟陷入泥沼，加上房地產業因恒大「爆雷」而出現骨牌效應，碧桂園上半年利潤同比暴跌96%，股價今年跌了超過六成，其公司債的價格更成為等同垃圾債的價格，前景堪慮。大房地產商都挺不住的情況下，中小型的就更不用說了。地方政府的財政因長期依靠房地產景氣而遭到重擊，加上近月部分城市購房者聯合停止供款的風潮，令中國房地產、金融業乃至地方政府財政面臨系統性風險。
至於美國，則已經兩季陷入衰退，雖然拜登政府多次試圖淡化危機，但是聯準會（聯邦儲備委員會，Fed）主席鮑威爾日前在全球央行會議中表示聯準會將維持一段時間的貨幣緊縮政策，並提醒民眾及企業可能要受點苦。短短幾分鐘發言令道指重挫1000點，各國股市亦暴跌。可是，聯準會認為只要不惜經濟衰退就能壓抑通脹的如意算盤如果打不響，美國將迎來一段長時間的停滯性通膨。無論如何，美國經濟死火，上面提到其它國家的問題定會雪上加霜。
經歷了十四年多頭循環，物極必反、盛極必衰或許已經正式上演。股票、債券、金銀、房產、加密貨幣五大投資重心都有可能會大暴跌。大家最不想看到的大蕭條或許無法避免，鮑威爾提到民眾及企業要受到的苦到底有多大及要維持多久？俄烏戰爭的影響會持續多久？看來聯準會應該也無法回答，只好摸著死頭過河。
- 梁文韜 （台灣成功大學政治系教授）
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