這當然首先在於如何定義「贏」。可以想象，無論貿易戰最後是否開打，開打後有什麽結果，雙方都會聲稱自己是勝利的一方。中共從來不認輸；川普最愛誇自己是「大贏家」，雙方都不可能說自己是「輸」的一方。
筆者對雙方能避免貿易戰仍保持審慎樂觀。若如此，必定是雙方都有一些讓步，但中國是讓步較多的一方；惟中國可以說，是「主動擴大開放」的。如果雙方沒有能談妥條件，最後雙方都對雙方貨物加關稅，誰能支持得更久，就更複雜了。
雙方現時正在玩梭哈遊戲（show hand）或懦夫遊戲（the game of chicken）。單從貿易的角度，中國的籌碼比美國少得多。目前世界上還是市場主導，市場是稀缺資源。中國對美國有3750億美元的順差，對美每年出口5000億美元，美國出口到中國的商品只有1300億美元。從牌面看，美國就大得多。
從這幾輪叫牌看，美國對500億美元徵稅加價，中國一下子就跟著叫500億。然後川普又叫價1000億，中國就沒能一下子跟上。因爲中國只剩下800億在手了。中國如果要加碼，只能考慮比美國的25%徵稅額更高的關稅率。但美國也可以同樣加關稅。總之，雖然中國稱有信心打贏，在1300億與5000億的巨大籌碼差距中，中國處於下風非常明顯。
中國的意圖並不容易實現
從美國500億名單看，商務代表乃經過精心挑選，才搞出這個1300項商品的名冊。這些商品有一些共同點：
第一，並非一般的消費品，對民生影響不大；
第二，有較高的替代性，不用過於擔心中國不賣，而且其本來的目的就是要把這些商品擠出美國市場；
第三，一些商品除了美國之外沒有太多買家，比如那些核工業、生化工業的產品；
第四，根據301報告的精神擬定，主要在涉及知識產權與高新技術範圍，有依據文件的正當性。總之，這份名單是「精準打擊」。
川普提出的1000億美元的新目標，目前還流於恐嚇階段。但我認爲即使商務代表能整理出這個名單，其精準性與正當性肯定都難以與500億名單相提並論。
中國也聲稱自己的名單是「精準打擊」。但中國的意思是，打擊支持川普的州分，讓共和黨在中期選舉中失敗。但仔細考察名單，中國的意圖並不如此容易實現。
中國名單主要有四個大項：大豆、牛肉、汽車、飛機。我逐個分析。
大豆
這看起來很有用，第一時間也有美國農民抱怨。但事實上美國最不需要擔心的。
短期内，大豆這類商品都有期貨，豆農短期不會有損失。中長期來看，農作物的產量由土地面積、質量、與農業技術決定。土地，特別是肥沃的農業用地，是一種有限資源；農作物生長有時間與產量的限制。放在製造業的話，工人加班加點，可以生產出幾倍的產量，這對農業來説是無效的。
因此，在全球範圍内，大豆的產量很難一下子增加。現時，中國與國際對大豆的需求總量穩定，還在每年約10個百分點地不斷增長。特別是中國是世界第一大大豆進口國，對大豆的需求是「剛性增長」。因此，大豆市場是一個買方市場。美國大豆占中國進口40%，僅略少於巴西。
同時，中國的大豆進口來源是南美。由於南北半球季節相反，收成有半年的時間差，南美大豆與美國大豆的可替代性很低。因此，中國對大豆的巨大需求，在短期内難以找到取代美國的賣家。
而且，從全球貿易的角度看，即便中國可以向南美多購買替代美國大豆，但南美產量被中國購買後，國際需求的短缺就會從美國購買，到最後只是買賣各方轉換而已。雖然有人擔心，中國不要美國大豆會導致美豆貶值，但同時，如果中國加購南美大豆，南美大豆也可能漲價，那麽其他國家不能購買南美大豆，轉而要購買美豆，這樣又會拉高美豆的價格。因此，中國加關稅後，美豆價格如何變化還難説。如果市場需求與供給總量都穩定，很可能對價格的影響是微小的。
而且，在美國有完善的農業補貼制度。中國一般專家都錯誤地認爲（或故意宣傳），美國對農業的補貼是方便美國「傾銷農產品」。其實，美國農業補貼的最常見用途是鼓勵土地輪休以保護土地，防止農民爲了產量而過分利用土地。所以，這種補貼通常是為了維持農產品在一個較高的價格，而不是爲了低價傾銷。但這樣的補貼制度，也當然可以用來彌補豆農所受的損失。如果貿易戰真開打，從對中國徵收的關稅中補貼給豆農，是毫無疑問會做的事。
牛肉
直觀看來，這可能是美國最受打擊的項目。美國一直努力地向世界推銷牛肉，這是因爲美國曾經有狂牛症，美國牛肉被很多國家禁止入口，美國花大力氣才打開國際市場。但在中國，美牛價格一直高得不正常。根據報導，美牛的成本價格，應該在每斤9元人民幣左右。在中國，美牛現在徵收25%～38%的關稅，因此，每斤的成本不應超過13元人民幣。
但實際上，中國市場上的美牛通常在每斤200～400元之間，對比國產牛肉的市場價是每斤50～60元。這樣原本美牛對國產牛肉有價格優勢，但到了中國，美牛的價格反而是中國牛肉的幾倍（正因如此，川普才一再幫助美國牛肉組織，要求中國採取措施多進口美國牛肉）。這樣，美牛加關稅25%，反而在整個市場價中是小部分。而且這麽高價格的美牛根本不是普通人消費的，價格彈性很低。
汽車
因爲中國關稅原本已經很高（25%），美國向中國出口汽車數量不多。要中國降低汽車關稅正是川普的貿易戰的目標之一。換言之，美國政府正在幫美國汽車產業謀利。即便有短期損失，美國汽車產業也願意承受。至於美國汽車品牌在中國生產的汽車，不受關稅影響。是否會被中國的民族主義連累尚不清楚。但這些汽車都是合資的，美方占股份不超過50%。如果連累的話，中國至少承擔一半損失。
飛機
飛機從訂購到交貨周期很長（通常為數年），短期波動不容易影響整體利益。中國打飛機牌司空見慣，與法國交惡時威脅不買空中巴士，與美國交惡時威脅不買波音。對此，大概空巴與波音都有心理準備，説不定還有一定默契。
中國這次針對波音，只針對空載重量15～45噸之間的飛機，波音只有737客機在這個範圍内，而這又剛好是中國國產C919飛機的範圍。可見，中國的關稅，是為了幫助C919飛機打開銷路。中國對C919飛機免徵17%的增值稅，已經被美國告上世貿。而且在沒有取得國際適飛證，被普遍認爲性能劣於波音、空巴等同等客機之時，C919就得到800多架主要來自中國公司的訂單，顯而易見是非市場行爲。
因此，汽車、飛機這兩行業雖都有強大遊説能力，也會有損失預期，但美國政府事實上站住他們一邊，他們不見得會遊説美國政府。至於農業，大豆行業損失不多，相信美國的補貼政策就可以令他們滿意。
中國「人民的忍耐力比美國人高得多」？
這樣看來，中國媒體（甚至一些美國媒體）所宣傳的，中國反擊很有力，很有針對性，都言過其實。事實上，在貿易摩擦開始之後，川普的民望節節上升。而且，詭秘的是，在貿易戰上，民主黨反而成爲支持川普的一方，倒是一向支持自由貿易的共和黨有不少人反對貿易戰。那個反對貿易戰的内布拉斯加共和黨參議員塞斯（Ben Sasse）成爲中國報導宣傳中，「川普得不到支持」的典型形象。這是一個很深層次的「政黨重組」問題，這裡不多討論。
可見，從貿易角度看，美國籌碼衆多。如川普所言，你有3700億的逆差在手，怎麽看都不可能會輸。美國雖然可能有陣痛，但承受得起。
在中國的輿論中，貿易戰一般都向「美國產品能找到替代品」，「中國人離了美國貨也能活下去」等方向思考（其實，如上分析，像大豆這樣的商品中國還找不到替代）。但作為順差國，最大的問題還不是「找到替代品」的問題，而是製造商如何為產品找到銷路的問題。
前文指出，美國500億名單中，有不少主要只有美國買家。而且如果貿易戰擴大，一旦美國對普通日用品徵稅（如1000億名單中），對原本就利潤不高的加工業來説，打擊是致命的。
中國有不少商品的淨附加值很低，比如蘋果手機等代工產品。這裡假設出口到美國是每部500美元，中國加工能掙10美元。關稅按500美元價格徵收，一下子就是125美元。假設搬到外國生產，外國公司就有135美元（10+125）的人工成本空間。即便某國人工與生產力是中國3倍，加工成本也不過為30美元，總價還比中國出口低105美元。這樣中國公司是無法競爭的。
於是其後果只有大批這類以出口導向的公司加速搬離中國，隨之而來的是大量勞動密集型產業工人失業。這對整個社會是不可輕視的負擔。當然，中國一直認爲「人民的忍耐力比美國人高得多」。是不是真的這樣，有待驗證。
雙方最好連貿易戰都不要開打
中國還可能打出的牌是從貿易戰擴大到其他領域。
比如，有人認爲，算上中國美企，美國的逆差縮水不少，如果中國針對在中美企，也可以打擊美國。美國企業在中國的生產與銷售都算在了中國GDP上，受惠的仍然是中國人與美國的「全球主義者」。這些美國企業到中國設廠正是美國製造業空心化的原因之一。
而且，很多美國企業在中國都必須合資，而且中國公司還要佔51%股份。與其說是美國企業，還不如說是中國企業。打擊這些美企，中國自己損失同樣大。況且，這種合資方式也是美國抱怨中國竊取知識產權的途徑之一。如果中國針對美企，讓美企回流，恐怕川普夢裏都笑出來。而且，其他外資恐怕也有出逃潮了。
比如，有人又呼籲用大量抛棄美債的方式反擊美國。中國雖然是數一數二的海外美債持有者（與日本差不多），但在整個美債市場上只占7%左右。一下子大量抛售當然會影響美債市場穩定，但一來難以短期内找到買家，二來自己損失也很大，三來，對整個美債市場的衝擊並非不可承受的。
又比如，有人呼籲可以通過人民幣貶值25%，對沖美國的關稅。這可能是中國最可行的牌。但一旦擴大到「貨幣戰爭」的領域，在金融上占據極大優勢的美國，不太可能會輸給中國。這也嚴重地影響了中國要「人民幣國際化」的進程。
總之，一旦中國跳出關稅為手段的貿易戰，把對抗擴大到經濟戰的其他範疇，這意味著雙方衝突的風險越來越大。當雙方進入全面經濟戰後，牽一髮動全身，中國的劣勢就會進一步擴大。如果雙方把經濟戰，進一步擴大到國安戰線，後果更爲嚴重。我認爲，雙方不至於走到這一步。
理性的結果，當然雙方連貿易戰都不要開打。
※作者為旅美學者
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