从天时地利人和各方面看，中国追求外汇投资的高回报根本是错误的决定。不了解国际资本市场的运作，就想跳入这个市场，绝对是自杀行为。
最近中国有三件大事颇引起海内外舆论关注。一是北京全力为明年奥运造势，不惜将奥运政治化；二是中共十七大即将召开，新的人事安排搅得政局吵嚷不安；三是国家外汇投资公司的成立紧锣密鼓，还未开张就出现巨额账面亏损。
外汇投资不能轻举妄动
中国的官方外汇贮备已达1万3千亿美元，位居世界第一。这样大一笔国民财富如何管理，引起国内外各方议论。在多种争论中，中国政府逐渐向外汇管理改革方向发展，至今年此种改革步伐突然加快，决定成立国家外汇投资公司。
外汇投资公司成立初期的资金是2000亿美元。中国建造三峡大坝的总投资大概是220亿美元，2000亿美元可以造9个三峡大坝。三峡大坝是在巨大的反对声浪中强行冒险上马的，现在已看出诸多不良后果。但这个工程毕竟经过了40年的争论，经过了大量的论证。而在特定意义上讲，外汇投资的风险比建造三峡大坝要大得多，投入的资金又是三峡大坝的近十倍，这样高风险的巨额投资，居然没有经过严密论证就草草作了决定，现在的政府，胆子也够大的。
中国政府正将庞大外汇贮备分成两个部分，由两个机构加以管理，一个是国家外汇管理局，局长由人民银行副行长胡晓炼兼任。一个是国家外汇投资公司，将由现任国务院副秘书长楼继伟主政。中国人民银行与财政部都想控制外汇投资公司，央行行长周小川、财政部长金人庆相争的结果是双方都未能如愿。近日金人庆突然被免去财政部长一职，免职原因虽然众说纷纭，但牵涉到不同利益集团之争乃主因。
追求高回报的外汇投资是急功近利的冒险行为。国家外汇投资公司的首批资金2000亿美元乃是通过发行1万5千多亿国内债券，然后按人民币汇率向中央银行购买美元筹得。从资金成本看，发债的筹资成本加上人民币汇率的升值，外汇投资公司必须保持10%左右的回报才不会亏本，这对于2000亿美元规模的巨型公司，以中国官员的国际水准来看，显然是太为难他们了。
中国官员过去很长时间是以拍脑袋决策、拍胸脯保证、拍大腿后悔、拍屁股走人闻名的。希望你们不要在外汇管理上重蹈覆辙，也不要以公谢私。万亿外汇储备是国民的血汗钱，万万不可乱用。所以，按笔者的看法，政府出面运作外汇投资，现在还不是时候。
中国对衍生交易缺乏认识
从天时地利人和各方面看，中国追求外汇投资的高回报根本是错误的决定。不了解国际资本市场的运作，就想跳入这个市场，绝对是自杀行为。而要了解这个市场的运作又是谈何容易。即使是对这个市场有所了解，但缺乏高水准的金融人才，仍然会被别人牵着鼻子走，难免被人屠宰。
国际金融市场风云瞬息万变，历经上百年的发展，在全球资本流通畅通无阻的大环境下，四大板块股市、债市、汇市、期市连环相套，通过极其复杂的金融衍生工具，将商品、股票、债券、利率、汇率以及各种政经因素、气候因素等交相缠绕，牵一发而动全身，由最具实力的各大投资银行、对冲基金、私人资本运作集团等全盘运作。
单就对冲基金这一业务来说，内行人士都知道对冲基金的运作是全球股市债市汇市期市的幕后黑手，美国股市的大本营表面上在华尔街，但其实真正的总部在对冲基金集中地康乃迪克州的格林威治（Greenwich, Connecticut）。对冲基金的运作十分大胆疯狂而且极其保密，圈外人很难了解内情。由于对冲基金的特点是使用极度复杂的杠杆衍生交易工具追求投资的高回报率，所以也蕴含着很大的风险。
举个简单的例子，当日元利率等于零而美元利率达到5%的时候，就会有基金借入日圆投资美国的股市债市，希望利用利率差价获得回报。而这种利用利率差价投资的方法，不但会对日圆美元汇率产生双向影响，也会对美国的股市债市产生影响。这些关系中，任何一方的变动，立刻就会反应到其它各方。而影响日圆美元利率、汇率及股市债市的因素又很多，由此便衍生出各种保险套利交易行为。
衍生交易是中国金融界最陌生也最学不会的市场行为。中国对衍生交易的认识，只知道期货交易，但又不了解期货交易的内幕，近几年内恶炒期铜及原油期货大败在国际金融大锷之手的惨剧，教训极深。
中国最缺的是金融管理人才
有人认为只要完善相关体制和制度，就能扭转挨打的局面，但事实是，国际资本市场的运作，除了完善的制度及体制外，最重要的还是人才，而中国最缺乏的正是这样的人才。目前中国大陆的所谓著名经济学家，可以说没有世界一流的，非但不是一流，连二流的都谈不到。这与中国大陆金融、管理、财政等学科起步慢，人才素质不高有不可分割的关系。
金融管理财政经济法律等学科，目前是大陆最红的学科，吸引了最优秀的学生。但在这一行教书育人的却不是最优秀的人才。金融管理类学科毕竟起步很晚，真正的发展不过20年的功夫，前几十年吸引不到最优秀的学生，77、78、79届高考生是目前中国政商学界挑大梁的主力，但在这批人中间，当年报考金融管理财政经济法律的寥寥无几。
笔者作了一个简单的比较：拿中国主管外汇的金融官员与中国号称最著名的经济学家对照，再拿这些号称中国最著名的经济学家与其国外同行作对照，看看人才之间的差距有多大。
中国负责管理庞大外汇资产的主要金融官员包括楼继伟、周小川、吴晓灵、胡晓炼、郭树清、谢平、汪建熙等人。从他们的教育背景及资历看，没有一个是在国外受过完整正规金融管理教育或在国外金融市场打滚过的。金融管理教育在中国还没有成为真正的科学，十分落后，如果没有在国外受过正规教育，可以说在这方面还没有入门。
曾有国内传媒评选过中国最具影响力的10大经济学家，上榜的张五常、杨小凯、郎咸平、林毅夫、吴敬琏、厉以宁、张维迎、茅于轼、樊纲、邹恒甫倒也是国内经济学界有名的人物。这些人中有六人都在欧美名校拿到过博士学位。吴敬琏、厉以宁、茅于轼、樊纲等虽然不是洋博士，但都是国内名校出身，茅、樊还到哈佛做过研究。从人才的角度说，这些人比起外汇管理官员确实高出一头。
但这些中国最具影响力的经济学家，除了杨小凯确在海外同行中有些名气外，其他几位喝过洋墨水的与他们的国外同窗相比，完全没有光彩。在国际金融这一行中，最优秀聪明的人才是交易员（Trader）及各投资证券公司的分析师（Analyst），而在大学及研究机构中的所谓经济学家（Economist）或教授（Professor）则多是无法胜任或不适合做交易员及分析师的次一类人才，虽然其中不乏皎皎者，但总体上的素质就差了一些。因为金融行业的分配原则是交易员收入最高，分析师次之，经济学家及教授则等而下之。
金融管理等学科在中国大陆是起步最迟发展最快水平最差但又最红的学科，按香港中文大学丁学良的说法：国内有的著名经济学家连在国际上最好的50个经济系里当研究生的资格都不够。诚哉斯言。
楼继伟等人在中国高级金融官员中，算是百里挑一的人才了，但即使如此，与在国际股市汇市期货市场上呼风唤雨、绝顶聪明受过最好教育有丰富经历而又十分狠辣的对手相比，实力显得十分薄弱。由三流教育水平培养出的行政技术官员主掌外汇投资，规章再完善，主事者再勤恳，能令人放心吗？当他们准备与国际上最优秀的金融人才相搏时，后果可想而知。已有国际大投资行的交易员放出话语，他们已经为中国人准备好了一根一根的上吊绳锁，等着中国人的脖子往里套。
胡锦涛温家宝拿两千亿美元让楼继伟们去投资、去追求高回报，晚上能睡得着吗？
——原载《动向》2007年9月号
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