央行最近出重手，让人民币连续急跌，迫使许多人不得不思考人民币会否崩盘这个问题。笔者对这个问题的简单答案是，暂时还不会，风险在增大。
答案虽简单，但讲清背后的道理却不易。人民币汇率涉及的经济学理论，早已突破西方主流经济学的分析框架，颠覆了许多经济学家以为是颠扑不破的"真理"。为什么会出现这种情况？除了西方经济学本身的理论缺陷，还有一个重要原因，就是西方经济学家无法想像，一个共产党执政的东方大国会走国家资本主义道路。而中共之所以能搞国家资本主义，则不能归结为西方的理论错误，而与西方主流精英的认知错误有很大关系。
冷战以西方完胜告终，冲昏了西方主流精英的头脑，以为历史已经终结，自由的市场经济可以推动全球民主化，而资本的自由流动，可以让自由贸易和经济全球化的好处最大化。其实凯恩斯早就指出，在民族国家主导的全球政治秩序下，贸易自由与金融全球化是不兼容的。但西方主流经济学家无视先贤告诫，而西方金融资本的掌门人则利欲熏心，于是给了中共领导的国家资本主义不可想像的历史机遇。
这个机遇，就是中共可以利用巨大的国家权力和大国优势，对贸易自由和金融全球化的游戏规则取完全机会主义的态度，利己则从之，不利则拒之。那为什么西方国家会容忍中共的这种态度呢？一方面是低估了中国，既包括低估了中国的发展能力，也包括低估了中国的自伐能力。另一个重要原因，就是中共与国际资本分赃，其诱惑之大，不仅让国际资本难以抵御，也让美国和其他西方国家的政客难以抵御，自觉不自觉地出卖本国和民众的长远利益。
操纵汇率是中共与国际资本分赃最有力的手段，而过去二十年，中共把这一手段的榨取和分赃功能，发挥到淋漓尽致，令人叹为观止。所以能如此，是因为中国的体制有无人所及的能力，全面扭曲生产要素和资产价格，增加国家的短期收入。当然，在封闭的经济环境下，全面扭曲要素价格来增加国家收入难以持久，因为会迅速压制内需，失去增长动力。但通过低估币值，同时廉价输出资本（购买美国国债），中国换来了源源不断的外需，直到资产价格泡沫把美国人噎个半死，金融危机全面爆发。
中共选择以4万亿政府投资的来应对全球金融危机，是因为温家宝真诚地相信，此时若不尽全力救国际资本和金融体系，中共政权就可能不保。但这一选择，却让中国房地产投资过度，地方政府深陷债务危机。为了阻止经济硬著陆，唯一的办法是多发货币，但多发货币又带来通胀危险。于是，一个看似两全的政策形成了：人民币内升外贬。人民币对内贬值，有利维持经济增长，对外升值，有利阻止恶性通胀，同时也有利于权贵资本和国际资本从中套利。但结果是，影子银行大行其道，套利者的无风险收益高达百分之七，外资银行与国资银行串通，大搞所谓"外贷内保"，热钱滚滚而来。这个吸血的金融，窒息了实体经济，带来极大的金融风险。正如许多人指出的，近来央行连续干预，让人民币急跌，就是为了逼退套利者。
为什么央行没有早些行动？人民币还会升值吗？或从此进入贬值轨道？
货币当局对大规模套利和影子银行迟迟不敢果断制止，反映了国际资本和权贵利益对中国宏观决策有重大影响力，也反映了当局的决策困境。其中最大困境就是害怕出现楼市和人民币同时崩盘，引爆危机全面爆发，威胁政权稳定。不过近两月来，尽管当局大量投放货币，增长依然乏力，这个现实迫使当局认识到必须作出痛苦决断。笔者认为，此次人民币贬值，有可能是当局应对经济危机爆发的一揽子决策之一部分。当局有可能让楼市泡沫破灭，但我相信不会让人民币崩盘，因为人民币崩盘意味著恶性通胀，后果不堪设想。
因此，真正的问题是，当局有没有能力维持人民币稳定？从短期看，当局有足够资源，尤其是有足够的外汇储备阻击做空，支撑人民币，而且，国际社会也不愿看到人民币崩盘给全球经济带来冲击，因此，为了自身利益也会支持人民币国际化，让中国获得一点类似美国的"霸权红利"。尽管如此，人民币相对美元一定会走软，因为中国不顾后果的增长已伤筋动骨，危及长期竞争力。加上自然资源不足，中国经济将不可避免从双顺差转为双逆差。中国经济、政治和社会将经历一个痛苦的转型，在这个过程中，人民币崩盘和政治动荡同时发生，是大概率事件。
答案虽简单，但讲清背后的道理却不易。人民币汇率涉及的经济学理论，早已突破西方主流经济学的分析框架，颠覆了许多经济学家以为是颠扑不破的"真理"。为什么会出现这种情况？除了西方经济学本身的理论缺陷，还有一个重要原因，就是西方经济学家无法想像，一个共产党执政的东方大国会走国家资本主义道路。而中共之所以能搞国家资本主义，则不能归结为西方的理论错误，而与西方主流精英的认知错误有很大关系。
冷战以西方完胜告终，冲昏了西方主流精英的头脑，以为历史已经终结，自由的市场经济可以推动全球民主化，而资本的自由流动，可以让自由贸易和经济全球化的好处最大化。其实凯恩斯早就指出，在民族国家主导的全球政治秩序下，贸易自由与金融全球化是不兼容的。但西方主流经济学家无视先贤告诫，而西方金融资本的掌门人则利欲熏心，于是给了中共领导的国家资本主义不可想像的历史机遇。
这个机遇，就是中共可以利用巨大的国家权力和大国优势，对贸易自由和金融全球化的游戏规则取完全机会主义的态度，利己则从之，不利则拒之。那为什么西方国家会容忍中共的这种态度呢？一方面是低估了中国，既包括低估了中国的发展能力，也包括低估了中国的自伐能力。另一个重要原因，就是中共与国际资本分赃，其诱惑之大，不仅让国际资本难以抵御，也让美国和其他西方国家的政客难以抵御，自觉不自觉地出卖本国和民众的长远利益。
操纵汇率是中共与国际资本分赃最有力的手段，而过去二十年，中共把这一手段的榨取和分赃功能，发挥到淋漓尽致，令人叹为观止。所以能如此，是因为中国的体制有无人所及的能力，全面扭曲生产要素和资产价格，增加国家的短期收入。当然，在封闭的经济环境下，全面扭曲要素价格来增加国家收入难以持久，因为会迅速压制内需，失去增长动力。但通过低估币值，同时廉价输出资本（购买美国国债），中国换来了源源不断的外需，直到资产价格泡沫把美国人噎个半死，金融危机全面爆发。
中共选择以4万亿政府投资的来应对全球金融危机，是因为温家宝真诚地相信，此时若不尽全力救国际资本和金融体系，中共政权就可能不保。但这一选择，却让中国房地产投资过度，地方政府深陷债务危机。为了阻止经济硬著陆，唯一的办法是多发货币，但多发货币又带来通胀危险。于是，一个看似两全的政策形成了：人民币内升外贬。人民币对内贬值，有利维持经济增长，对外升值，有利阻止恶性通胀，同时也有利于权贵资本和国际资本从中套利。但结果是，影子银行大行其道，套利者的无风险收益高达百分之七，外资银行与国资银行串通，大搞所谓"外贷内保"，热钱滚滚而来。这个吸血的金融，窒息了实体经济，带来极大的金融风险。正如许多人指出的，近来央行连续干预，让人民币急跌，就是为了逼退套利者。
为什么央行没有早些行动？人民币还会升值吗？或从此进入贬值轨道？
货币当局对大规模套利和影子银行迟迟不敢果断制止，反映了国际资本和权贵利益对中国宏观决策有重大影响力，也反映了当局的决策困境。其中最大困境就是害怕出现楼市和人民币同时崩盘，引爆危机全面爆发，威胁政权稳定。不过近两月来，尽管当局大量投放货币，增长依然乏力，这个现实迫使当局认识到必须作出痛苦决断。笔者认为，此次人民币贬值，有可能是当局应对经济危机爆发的一揽子决策之一部分。当局有可能让楼市泡沫破灭，但我相信不会让人民币崩盘，因为人民币崩盘意味著恶性通胀，后果不堪设想。
因此，真正的问题是，当局有没有能力维持人民币稳定？从短期看，当局有足够资源，尤其是有足够的外汇储备阻击做空，支撑人民币，而且，国际社会也不愿看到人民币崩盘给全球经济带来冲击，因此，为了自身利益也会支持人民币国际化，让中国获得一点类似美国的"霸权红利"。尽管如此，人民币相对美元一定会走软，因为中国不顾后果的增长已伤筋动骨，危及长期竞争力。加上自然资源不足，中国经济将不可避免从双顺差转为双逆差。中国经济、政治和社会将经历一个痛苦的转型，在这个过程中，人民币崩盘和政治动荡同时发生，是大概率事件。
（自由亚洲电台粤语部评论 http://www.rfa.org/cantonese/commentaries）
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