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2016年1月22日星期五

胡少江:增速下滑零点一个百分点的含义

中国政府公布了去年第四季度和全年国内生产总值初步核算的数据,总体上看,第四季度与第三季度相比,GDP的增速下滑了零点一个百分点;全年与前一年相比,也是下滑了零点一个百分点。仅从数字上看,零点一个百分点似乎并不很大,但是结合其他中国宏观经济的最新发展情况看,很难不让人得出这样一个结论:那就是虽然中国的宏观政策制定者在拼命挣扎,但是中国的经济困难期远没有度过,今年的日子将比去年更加困难!

两个突出金融现像与GDP的增长减速叠加在一起更能说明问题。一是中国股市的断崖似下跌。在从去年六月到今年的一月中旬的半年时间内,A股指数下跌幅度达百分之四十五以上,几近腰斩;今年一月的前两周,A股再次下跌,跌幅接近百分之二十。有人说,中国的股市与实体经济并无联系,很难通过股市的下行得出宏观经济出了问题的结论。事实上,股市和实体经济在趋势上是有关联的。实体经济出了问题,市场丧失了信心,股市就会出现断崖似的下跌。

另一个金融现像是人民币的快速贬值。中国是一个有著大量贸易顺差的庞大经济体,同时又有著巨额的外汇储备,一般来说,这样的经济体的货币大幅度贬值的几率不应该很大,但是从去年八月份以来,人民币的贬值不断贬值,五个月内的贬值幅度接近于百分之八,而离岸人民币贬值的幅度则更大。在刚开始一次贬值人民币百分之二之后,中国政府信誓旦旦地对外宣传,贬值是一次性的,人民币不存在继续贬值的趋势。但是,中国的宣传并没有成为事实。

与股市快速下跌一样,人民币贬值的背后既有实体经济的问题,也有人们对中国经济前景的信心问题。实体经济的问题表现在,中国早已出现的实体经济产能过剩的现像日益突出,在中国的投资收益随之快速下降, 没有钱赚,资金当然要离去。大量资金的抽逃,则必然造成人民币的贬值。当人民币的贬值成为一种市场情绪之后,无论是大型的投资机构还是居民散户,都会争相抛出手中的人民币,转向持有币值稳定的货币。

中国经济的增速是从五年前开始由两位数走向一位数的,而且从趋势上看,一年低于一年,去年以来更是是一个季度低于一个季度。中国领导人喜欢说,中国经济已经达到了一个新常态,但是从经济不断下滑的趋势上看,中国经济显然还远远没有达到一种常态。从经济学上看,所谓的常态实际上指的是一种均衡状态,也就是在没有外力推动之下,能够自动维持的一种状态。但是中国经济显然不是这样,中国经济面临的困境是,虽然政策制定者使出了吃奶的力气,经济却继续加速下行,这绝不是常态。

——RFA

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