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2015年8月14日星期五

胡少江:贬值治疗“中国经济病”

美元与人民币(资料图片)
本周二,中国人民银行突然下调人民币对美元的汇率,下调幅度为百分之一点九,人民币汇率当天在离岸市场的贬值幅度更大,曾经一度达到百分之三点一四。这是自从一九九四年时任总理朱镕基主导人民币汇率改革以来最大的单日下调。在随后的两天里,人民币汇率持续走低,三天的累计跌幅达百分之四点六六。

国内市场对人民币贬值的反应总体还算平静。股市在当天的反应呈现负面,但是在随后的两天内基本上消化了贬值的影响。贬值对国际市场的直接影响基本是负面的。贬值当日,由于担心人民币贬值对全球经济的影响,英国富时指数下降了百分之一点一;美国道琼指数下跌了百分之零点九。那些与中国有关联的奢侈品牌的股价也都应声下跌。

中国的主要贸易伙伴国虽然紧张关注人民币大幅度贬值可能带来的影响,但是官方的反应都十分谨慎。美国财政部当天发表声明,表示"将继续监测中方如何落实汇率市场化的措施,继续敦促中国推进改革步伐,包括采取额外措施推进人民币汇率由市场决定。"这份声明还警告说,"改革道路上的任何倒退都将是令人困扰的发展",谨慎的措辞不无显示出它的担心。

为了平息国际市场的不安,中国人民银行副行长兼外汇管理局局长易纲专门召开了记者说明会。易纲表示,此次贬值实际上是汇率机制市场化改革的一部分。过去人民币汇率被允许在官方规定的中间价上下在一定幅度内波动,但是中间价并未反应前一日的的实际成交价。新的汇率决定机制将更多的反应市场的供求关系。

针对人们对中国政府通过货币贬值来挽救日益困难的出口制造业的观点,易纲专门解释到:"说人民币要贬值以促进出口,这个完全是无稽之谈,完全是没有根据的。"易刚的态度,表明了中国政府对人民币贬值可能触发的"争相贬值本国货币"的贸易战的担心。 

其实,易刚的解释有不少漏洞,也没有太大的说服力。假如此次人民币贬值是推进汇率改革的一部分,是为了更好的体现市场"均衡"汇率,那么这无异于表明,相当长一段时间以来,中国政府关于它"没有干预市场"的说法其实是谎话;显然,中国政府选择过去由政府直接决定汇率,而在当前这个时候由政府来"推进"汇率市场化,是有著特殊考量的。

从中国政府选择的时机看,贬值与促进贸易无关的说法并不诚实。中国政府此次贬值的主要目的的确是为了促进中国出口,并以此来减缓中国经济增速下行的压力。中国官方统计数据表明,与去年同期相比,中国的出口在今年前七个月中有五个月呈现下降局面。最新数据更表明,今年七月的出口下降幅度高达百分之八点九。

近两年来中国经济的下行压力越来越大。以政府投资为增长主要推动力的增长模式导致投资效益低下、环境破坏严重等严重后果;而由于分配体制的不合理,普通民众没有能够合理地享受经济增长的福祉,导致了消费对经济的拉动严重不足。在此种情况下,外贸的下滑意味著中国经济增长的三个引擎全部出了问题。

中国有大量外汇储备,也有可观的贸易顺差,中国经济的增长率也远远高于它的主要国际经济伙伴。从历史上看,同时存在贸易顺差、大额外汇储备和高经济增长的国家的货币通常是升值而不是贬值。可是中国的货币却不得不贬值。这种违反常识的政策背后的原因假如不是因为中国的政策制定者太愚蠢,就是说明中国经济的确病了,而且病得不轻,以至于不得用货币贬值的毒药来治病。

——RFA

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