近日隨著特朗普明年初回朝，以至歐美國家甚至聯合國人權事務專員均高調關注47人案的判刑結果，坊間開始有更多討論美國制裁香港的可能性、當中更會否啟動「金融戰」，甚至以影響聯繫匯率作為手段。
新聞界前輩陳景祥，早前就有文章《特朗普4年任內將會做什麼？》，當中提及特朗普出招對港最大威脅在聯繫匯率，「很多人對美國『襲擊』聯匯不以為然，認為不可能。但在政治掛帥、一切以打擊中國為首要目標的前提下，經濟利益已不是美國首要考量。特別是特朗普任期只得4年，不能再連任，無後顧之憂，他可用盡各種極限施壓對付中國。」
陳景祥形容目前政治風險高、形勢不明朗，「特區政府必須及早籌謀，做好防禦。」
另有財經專欄文章亦指出， 美對華金融戰一觸即發，形容聯匯是否危在旦夕? 當中指出近年中美關係低迷，美方其實不需要推倒聯匯，只需削弱其部分功能，已足以令港元流動性萎縮，間接將香港的集資功能廢去大半。
顯然，擔心香港被捲入中美之間的金融戰，已開始在財經界逐漸形成共識，恐怕不是我一個人的「杞人憂天」。回看過去四年，拜登政府幾乎全數延續特朗普的關稅政策，亦加強對華的高科技禁運，甚至啟動了「初級」的金融戰，包括禁止美創投基金及退休基金投資中國高科技項目，甚至在今年初要求指數基金剔除中概股成份，到今個月得州更以金融及安全風險為由，下令當地州政府機構停止投資中國資產，並須第一時間把中國資產沽出，這些無疑都是啟動了不同程度的金融戰。
捲入中美大國博弈 聯繫匯率制度的潛在風險
隨着特朗普重回白宮，加劇中美角力的氛圍籠罩全球，香港再次成為這場博弈中的棋子。美國政府已表現出強硬姿態，眾議院通過法案推動關閉香港駐美經貿辦事處，這並非單純的外交手段，而是對香港一系列制裁行動的前奏。倘若這些行動得以實施，影響將深遠且負面，從經濟到金融穩定，無一倖免。
特朗普政府在中美關係上的鷹派政策，包括委任對華強硬的鷹派人物魯比奧為國務卿，以及潛在的高額關稅及技術封鎖，將對香港的貿易及投資造成沉重壓力。即使聯繫匯率制度未受直接衝擊，美元持續走強已令香港的高息環境不堪重負。香港的經濟結構對全球金融和貿易環境高度依賴，樓市及零售業正面臨增長放緩，而美國的政策可能進一步惡化這種局面。
所有這些因素使香港在亞洲的吸引力相對減弱，特別是與新加坡等貿易中心相比。與此同時，打算在中國運營的外國公司發現，設立在上海的好處似乎比在香港多。更重要的是，香港駐美經貿辦的關閉僅是開端，若美國進一步限制香港的金融機構進入美元結算系統，將對本地經濟造成打擊。
聯匯制度面臨美國制裁與內部隱患的雙重挑戰
聯繫匯率制度是香港金融穩定的基石，但在目前的地緣政治環境下，也可能成為潛在制裁目標。儘管「聯匯之父」祈連活（John Greenwood）認為美國無權干預香港與美元的掛鉤，但現實並不如此簡單。美國政府可以利用其對全球美元支付系統的控制權，對香港實施間接制裁，例如限制本地銀行的美元清算能力，或迫使其面臨更高的風險溢價。
雖說聯匯制度是香港自行決定的固定匯率機制，但背後是受到1992年美國會通過的《美港政策法》肯定，該政策列明「美國應繼續允許美元與港元自由兌換」，即美方不會作出限制港元與美元自由兌換的措施，儘管這項協議不能保證聯匯行之有效，但沒有美方背書卻可限制聯匯發揮的作用。
近年中美關係緊張，美國不需直接推翻聯繫匯率制度，僅需削弱其部分功能即可令港元流動性萎縮，包括可能制裁部分違反禁令或人權法案的金融機構，這足以對香港的金融集資功能造成重大打擊。聯匯過去依賴《美港政策法》的支持，但特朗普於2019年上一個任期時曾修訂法案，若認定香港自治不足，總統可暫停相關政策，直接影響聯匯操作，不排除他上任之後會再以此威脅，作為對中國貿易談判的「終極」籌碼。
自身弱點暴露：經濟與公共財政的雙重壓力
內地的支持雖然一定程度上穩定了香港的經濟，但這些措施無法完全抵消強美元環境對本地市場的壓力。現時香港經濟增長預測被大幅下調，若美國進一步推動經濟碎片化，香港作為「超級聯繫人」的角色將更加邊緣化。
香港政府在應對這些挑戰方面似乎缺乏積極策略。將資源轉向其他市場（例如拉美或中東）雖是一種應急措施，但這些地區的市場規模和成熟度遠遠不及美國，無法填補對美經濟聯繫中斷帶來的巨大損失。同時，依賴內地政策支持雖然能提供短期緩衝，但不足以應對外部壓力及美國可能採取的全面制裁措施。
更大問題是香港正不斷暴露自身弱點，因為實施聯匯需要充足外匯儲備和財政自律。然而，港府近年以借貸應對財赤，已為聯匯埋下隱患。截至6月底，香港外匯儲備資產約4,163億美元，較高峰回落達16%，僅相當於港元貨幣基礎的1.62倍，低於金管局非正式的1.7倍目標，同時較2020年的2.1倍，已經大幅回落。
同時，香港的財政狀況惡化亦加重風險。2024/25年度原預計地價收入330億元，但截至10月底僅收37億元，今個財年首6個月財政赤字高達2260億，已貼近歷史新高，財政儲備剩下5086億，雖然較多稅收在年尾才收取，但這個臨時赤字數目仍然很驚人。
值得留意是陳茂波出任財政司司長的八個年頭，當中有一半時間均錄得回歸以來最大財赤，更可怕是儲備相當於政府開支月份，由他上任時的28個月，急降至截至九月底已剩下8個月的水平，這也是回歸以來另一項「記錄」，財赤可能延續至2027/28年。若經濟增長乏力，資產價格下跌，或銀行壞帳增加，聯匯將面臨更大壓力。美國若採取進一步金融制裁，香港聯匯制度的穩定性恐怕會開始受到評級機構的質疑。
從長遠看，香港需要一個更加靈活且多元化的經濟模式，但目前的政治環境令這一轉型變得愈加困難。隨着特朗普政府可能推動極端的保護主義政策，經濟碎片化勢將成為現實，這對依賴全球化的香港而言，無疑是一場災難。
聯繫匯率制度雖然目前尚可維持，但風險正在逐步累積，一旦被擊破，後果不堪設想。 香港政府需要正視這些挑戰，制定切實可行的對策，否則香港作為國際金融中心的地位將被削弱，甚至可能徹底改寫。在這場風暴之中，無論是經濟還是金融，香港都沒有可以掉以輕心的空間。
- 顏寶剛 (前《有線財經台》台長)
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