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2016年6月18日星期六

胡少江:对中国市场化停滞的警告

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周三凌晨,MSCI明晟公司宣布再次延迟将中国A股纳入MSCI新兴市场指数。MSCI明晟是一家总部设在美国的国际商业机构,参照它制定的MSCI指数进行投资的客户涵盖全球约百分之九十八的顶级基金。据不完全统计,在全球范围内追踪MSCI指数的大中型基金公司和其他投资机构至少有六千多家,所涉及的投资规模达七万亿美元。中国政府和金融市场一直期待能够将A股纳入MSCI的新兴市场指数,希望此举将会带动更多的国际投资者配置A股。

自从二零一四年以来,这是MSCI明晟公司第三次讨论是否将中国A股纳入该指数,也是第三次拒绝。直到上个周末,不少著名的国际投行分析家们还都乐观地预测,经过多年反复磨合之后,A股入指今年势在必行。但是最后的结果却令这些分析家们感到意外。再次地被拒绝,尤其是在许多人认为水到渠成的情况下被拒绝,无疑对一直在低位震荡的中国股市和中国金融市场是又一个负面消息。中国政府和股票市场的失望显而易见。

MSCI明晟拒绝A股入指的理由大体上有三个方面:一是认为中国对国际资本进出的流动性限制太过苛刻,这使得许多外国投资者在资本汇出时受到不合理的阻碍;二是中国政府对金融市场的行政性干预太过强势,跨国境的金融投资均需要经过政府的审查批准;三是中国A股市场行为极度不规范,上市公司可以通过任意停牌的手段来侵蚀投资者的利益。上述这些问题的负面效应在去年发生的股灾中和股灾之后表现得更加明显。

MSCI明晟拒绝A股入指的决定代表国际投资者对中国资本市场再次投下不信任票。联想到上个月,欧洲议会在是否给中国市场经济地位的议案进行表决时,以非常悬殊的比例否决了有利于中国的议案。其中,有百分之八十七的议员投下了反对票,而赞成给中国市场经济地位的投票只占百分之四。无论是MSCI明晟的决定还是欧洲议会的投票,反映的是国际社会对中国在市场化改革过程中停滞不前的担心。

从一九七八年算起,中国经济的市场化进程已经持续了将近四十年了,中国摆脱贫困的急迫愿望和对国外市场、资金和技术的巨大需求一直是推动市场化进程的强大动力。因为要摆脱贫困,所以需要让市场来发挥作用,以利于有效地配置资源;因为要扩大中国产品的国际市场以及吸收外国资金和技术来提高中国的竞争力和国民收入,中国政府在与国际资本和政府进行的商务谈判中做出了较大的让步,使得中国在加入国际分工的同时引进了国外市场的许多规范和实践。

但是,中国的市场化过程一直是在政府的主导下进行的,主导这个过程的政府官员在市场化过程中实现了自己和自己关系网的财富积累,成为一个特殊的利益集团。在中国经济改革的初期,市场化进程有利于他们利益的积累;但是当市场化进行到一定程度之后,他们发现通过政府力量阻碍市场过的进一步发展,从而保护他们的利益不受到国际和国内民营资本的竞争,这才是他们现今的利益所在。这正是上个世纪九十年代以来,所谓的"国进私退"和"官进民退"的根本原因。

中国市场化进程的停滞是既得利益集团保护自己利益的需要,也与目前执政党的意识形态相吻合。这个执政党始终将自己和自己信得过的人控制的资本作为自己统治的经济基础,他们不信任民营经济,不信任没有政府背景的私人企业家,也不信任外国投资者。他们用冠冕堂皇的意识形态理由来掩盖既得利益集团的私利。长期以来,国际资本为了在中国赢取利益,对中国政府一直采取妥协政策。现在看来是因为中国政府做得太过分了,所以他们才不得不发出一些不满和警告。
——RFA

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