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2014年7月21日星期一

纽约时报:阿里巴巴上市背后的“红二代”赢家

傅才德 2014年07月21日
这笔交易被宣扬为中国历史上规模最大的一次私营部门融资。
2012年9月,阿里巴巴集团(Alibaba Group)宣布,已经完成了回购一半雅虎所持阿里巴巴股份的交易,金额为76亿美元(当时约合480亿元人民币)。这家电商巨头通过向顶尖投资机构出售股份筹集了部分交易资金,其中主要包括中国的主权基金,以及三家著名的中国投资公司。
  • 查看大图前国家总理温家宝。他儿子联合创立的一家私募股权公司对阿里巴巴进行了投资。
    Lan Hongguang/Xinhua, via Associated Press
    前国家总理温家宝。他儿子联合创立的一家私募股权公司对阿里巴巴进行了投资。
  • 查看大图阿里巴巴董事局主席及联合创始人马云。最近,公司将原定的IPO推迟到了9月。
    Yoshikazu Tsuno/Agence France-Presse — Getty Images
    阿里巴巴董事局主席及联合创始人马云。最近,公司将原定的IPO推迟到了9月。
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  • 查看大图国家开发银行前董事长陈元。
    Reuters
    国家开发银行前董事长陈元。


    然而,阿里巴巴并未详细说明这些投资公司拥有的深厚的政治背景。它们分别是:博裕资本、中信资本,以及国家开发银行的投资机构国开金融(CDB Capital)。
    据《纽约时报》分析,这三家企业的高级管理层中,不乏执政的共产党中最有权势的成员的子孙。时报审阅的文件还表明,当月还有另一家公司也购买了阿里巴巴的股份:新天域资本。当时的国家总理温家宝的儿子就是这家私募股权公司的联合创始人。这些新发现只能证明,在即将成为今年规模最大上市案的阿里巴巴IPO中,现有股东的信息仅少量得以披露。作为此次IPO的常规流程,阿里巴巴在备案文件中公布了约70%的股份的持有者,其中包括雅虎和日本通讯公司软银(SoftBank)等大型外企,以及阿里巴巴董事会主席马云和副主席蔡崇信(Joe Tsai)等高管。
    但是,关于其他股东的信息寥寥无几。就算这些股东的股份不多,但影响力仍可能很大。这种局面不禁让人对阿里巴巴的透明度和运营状况产生疑问。按计划,公司将于数月内在美国上市。
    "到了如今,必须产生巨大的震动,才能推倒阿里巴巴,"美奇金(北京)投资咨询有限公司(Beijing firm J Capital Research)的联合创始人杨思安(Anne Stevenson-Yang)说。"他们在林林总总的国家部门拥有大量各方面的盟友。"美奇金专攻对中国企业的详细分析。
    当阿里巴巴上市后,这些政治关系深厚的投资者很可能会赚得盆满钵满。分析人士预计,通过此次IPO,阿里巴巴的估值将超过2000亿美元。在这个量级上,连1%的股份都将价值20亿美元。而且,他们的投资目前已有非常出色的表现。
    新天域资本通报,到2013年年末,它所持有的阿里巴巴股份的价值达到了初始投资成本的3.73倍。这条信息来自公开披露的文件——新天域资本的投资者之一、在开曼群岛注册的合伙人公司Legacy Capital的财务报告。
    按照这一标准,同一时期,博裕资本的子公司对阿里巴巴的4亿美元投资获得了逾10亿美元的回报。前国家主席江泽民的孙子、哈佛毕业生江志成(Alvin Jiang)是博裕资本的一名合伙人。
    在投资阿里巴巴的四家中国企业的高管中,都有2002年以后在中央政治局常务委员会——中国的最高领导机构——任职的20多人的子孙。在这个拥有逾13亿人口的国家,这一事实说明,政治圈子与金融业最高层之间的联系有多么密切。例如,时报曾于2012年报道,温家宝的亲属——其中包括他的儿子、新天域资本的联合创始人温云松(Winston Wen)——共持有价值至少27亿美元的资产。这种关系非同小可。它有助于锁定交易,可能会使企业在竞争激烈的中国商业环境中赢得优势。
    企业与这些"太子党"的联系也引起了美国执法机构的注意。证券交易委员会(Securities and Exchange Commission)的调查部门和驻纽约布鲁克林的联邦检察机构正在审查,摩根大通(JPMorgan Chase)的"子女项目"(Sons and Daughters)是否违反了《反海外腐败法》(Foreign Corrupt Practices Act)。通过这个项目,摩根大通雇佣了中国高官和企业高管的一些亲属。其他几家银行也因为相似的项目在接受调查。
    摩根大通等行尚未受到违法指控。根据《反海外腐败法》,企业行为必须具有"腐败"意图,或者期望能以提供工作机会来换取政府业务,才能被定性为违法。具体到阿里巴巴的情况,其股权掌握在层层空壳公司手中,而这些公司往往在加勒比海的一座座避税天堂中兜兜转转。
    博裕手中的部分股份通过其设在英属维尔京群岛的子公司Athena China Limited持有。根据阿里巴巴向美国证券交易委员会提交的文件,控制Athena的是另一家离岸实体Prosperous Wintersweet BVI,而后者的所有人又是在开曼群岛注册的Boyu Capital Fund I。
    Legacy Capital成立于2011年。截至去年年底,公司的主要资产包括在Boyu Capital Fund I、New Horizon Capital IV和Athena China所持的股份。这几家公司都是阿里巴巴的股东。
    鉴于网络如此错综复杂,外界很难看清阿里巴巴完整的所有权结构。
    比如,Legacy Capital的文件批露,Athena China投资了4亿美元收购阿里巴巴的股份。不过,其中并没有详细介绍博裕和新天域在阿里巴巴持有的其他股份。
    一名知情人士称,新天域并未涉足阿里巴巴2012年9月的融资安排,其持有的股份极有可能购自现有股东。因为此事的敏感性,这名人士要求不具名。
    Legacy Capital驻洛杉矶的董事罗伯特·崔(Robert Choi)没有回复置评请求。阿里巴巴在香港的一名女发言人表示,公司正处在IPO前的缄默期,不方便发表评论。
    阿里巴巴在2012年新增的大部分投资者,包括主权财富基金中信资本和国开金融都属国有性质,这一点让集团的所有权结构更加复杂。至于政府所有的国家开发银行,双方的关系甚至更为亲密。该行向阿里巴巴提供了10亿美元的贷款,助其回购雅虎持有的股份。
    对阿里巴巴而言,这些关系通向了政府最高层。
    两名知情人士表示,2012年9月的时候,贺锦雷是国开金融的副总裁。其父贺国强彼时是共产党反腐机构的负责人。因为此事的敏感性,这两名人士要求不具名。同一时期,国开行的一把手是陈元,其父陈云曾为负责中国经济规划的最高官员。从上世纪30年代到80年代,陈云长期担任政治局常委。
    2013年,陈元卸任国开行董事长一职。官方网站上对贺锦雷活动的报道则表明,截至2013年,他依然在国开金融任职。
    中信资本是国有企业集团中信旗下的投资机构之一。该集团拥有多家证券经济公司、银行、矿山、钢厂和油田。在2012年中期之前,中信旗下的另一家企业——中信产业投资基金管理有限公司——一直由刘乐飞领导。同年11月,刘乐飞的父亲、宣传领域的最高官员刘云山升任政治局常委。今年3月,刘乐飞被任命为中信证券副董事长。中信资本高级董事总经理曾之杰(Jeffrey Zeng)的父亲曾培炎担任过中国经济规划领域的最高官员,也是政治局委员。政治局通常有大约25名成员,从中会产生最高领导机构——政治局常务委员会。
    73岁的王军是前国家副主席王震之子,曾长期担任中信的董事长。和陈云一样,王震也是"八大元老"之一。这八名中共耆宿引领中国走过了上世纪80年代。在今年之前,王军还在中信投资的另一家企业——医药数据公司中信21世纪(Citic 21CN)——任董事局主席。今年1月,阿里巴巴董事局主席马云成立的一家投资基金公司携手阿里巴巴收购了中信21世纪的大部分股份
    中信资本的一名代表称,公司不对所做的投资发表评论,并称刘乐飞是公司另一个部门的负责人。国开金融和博裕资本的代表均表示不予置评。

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